泰山财经记者 胡明政 景茗
2026年3月10日，华润啤酒发布盈利警告，预计2025年净利润同比大降29.6%至38.6%，核心原因是对控股的金沙酒业计提27.90亿元至29.70亿元商誉减值。
巨额减值背后，是金沙酒业核心产品摘要酒（珍品版）的价格走低。记者实地探访了济南销售摘要酒的多家终端商，发现公司核心大单品摘要（珍品版）价格较该酒品上市之初的千余元已经大幅下降，降幅近七成。
对于金沙酒业的销售情况以及摘要酒出现大幅下跌的原因，记者向华润啤酒与金沙窖酒酒业发送采访函，截至发稿，尚未收到回复。
华润入主后金沙酒业业绩“变脸”，营收近乎腰斩
2023年1月，华润啤酒斥资123亿元收购贵州金沙窖酒酒业有限公司（下称“金沙酒业”）55.19%股权，将其纳入麾下并打造“啤酒+白酒”双赋能战略，彼时金沙酒业是酱酒赛道的亮眼新星。
数据显示，2019—2021年金沙酒业营收从8.78亿元飙升至36.41亿元，净利润从1.56亿元增长至13.15亿元，2022年中期营收仍保持14.93%的同比增长。
但华润啤酒完成收购后，金沙酒业业绩出现了反转。2023年金沙酒业营收仅20.67亿元，较2021年高点大降43.23%，未计息税前盈利更是跌至1.3亿元；2024年营收微增至21.49亿元，仍未回到收购前水平；2025年中期业绩再度下滑，实现收入7.81亿元，同比下降33.70%，未计利息、税项、折旧及摊销前盈利2.58亿元，同比减少42.50%。
为挽救业绩，华润啤酒多次更换金沙酒业管理层，从提出“百亿目标”的候孝海，到定下40%增长目标的魏强，再到接任的范世凯，即便将增长目标下调至30%，金沙酒业仍未能实现业绩预期，增速下滑的背后是其核心产品摘要酒的市场表现不及预期。
为了了解摘要酒的销售情况以及近期销售价格波动情况，记者实地探访了济南的多家白酒经销商，发现其大单品摘要（珍品版）的价格较2年前降幅较大。
珍品版价格跌超七成，终端价格倒挂成常态
作为金沙酒业的核心产品，摘要珍品版曾是炙手可热的“酱酒新贵”，上市之初以1199元/瓶的“千价酱香”定位成为市场焦点，一度一瓶难求，黄牛加价销售。为稳定价格，金沙酒业2023年还曾以650元/瓶的价格回收低价产品，但这一稳价措施最终宣告失败。
在槐荫区某白酒酒类直供连锁店，摘要酒被陈列在货柜中最上层，听到记者打听摘要酒，老板显得格外热情，一边向记者介绍摘要酒的情况，一边将一瓶珍品摘要酒拿下来给记者。从这位老板口中，记者得知，往年有很多商务宴客户在他家采购摘要酒，而受大环境影响，这两年，其商务宴请采购少了很多，因此他家摘要酒的销量也下降了不少。
一位从事酒类零售业务的张先生也有类似的遭遇，张先生告诉记者，前两年行情好的时候，他家的摘要酒可以说“供不应求”，珍品版单瓶价格在700元以上，而现在济南终端市场售价已经降到了380-395元/瓶，但是销量提升仍不算明显。
记者查看某电商平台，发现摘要酒促销价低至460元/瓶，某线上外送平台，摘要酒珍品版最低为358元/瓶。摘要珍品版单瓶二手回收价格普遍为300元至310元。
“虽然价格下降了，但是似乎口感没有以前好了。”一位经常商务应酬的白酒消费者告诉记者，“而且同等价格的酱香型白酒选择还是比较多，所以对于我来说，对摘要酒的需求不是这么强烈。”
事实上，珍品摘要酒的价格下跌，是大众酱酒赛道供需失衡的缩影。业内人士告诉记者，当前白酒市场呈现“高端稳、中端跌”的分化格局，茅台等高端白酒价格坚挺，而摘要、习酒等大众酱酒因产能扩张过快、渠道库存积压，叠加经济承压下商务宴请减少、送礼需求下降、年轻消费者对白酒热情降低等因素，动销疲软，经销商只能通过抛货回笼资金，进一步加剧价格下跌。
白酒布局多线承压，双赛道发展面临行业考验
金沙酒业的业绩波动并非孤例，华润啤酒自2021年起布局白酒赛道，旗下多家酒企均面临挑战，其打造的“啤酒+白酒”双赋能战略，也在行业周期变化与市场竞争的双重背景下，迎来新的发展考验。
2022年2月，华润啤酒收购金种子酒49%股权，彼时资本市场对此次合作关注度较高，金种子酒股价也迎来阶段性上涨，但此后其业绩始终未能实现盈利突破。2022-2024 年，金种子酒净利润分别为-1.871亿元、-2207万元和-2.576亿元，2025年公司预计净利润仍处于1.50亿元至1.90亿元的亏损区间，业绩改善进程相对缓慢。
期间金种子酒进行了管理层调整、产品线优化、渠道布局调整等一系列举措，试图推动经营状况改善，但尚未见到明显成效。
从行业背景来看，华润啤酒布局白酒板块的2021—2023年，恰逢白酒行业进入去库存周期，大众酱酒领域产能过剩、终端价格倒挂问题凸显，中小酒企普遍面临市场需求疲软的外部环境，这成为其白酒业务发展遇阻的客观因素。
而从企业运营角度，啤酒与白酒行业在品牌运营、渠道管理、消费群体培育等方面存在差异，华润啤酒虽在啤酒领域具备成熟的运营经验证券配资最简单最准方法，但白酒业务的整合与适配仍需要时间。
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